Оценка недвижимости: споры, связанные с рыночной стоимостью недвижимости. Понятие рыночной стоимости

Под рыночной стоимостью понимается цена на объект, с которой согласны и продавец, и покупатель и которая установлена в условиях свободной конкуренции. ФЗ №135 отмечает, что на формирование рыночной стоимости не оказывают влияния чрезвычайные – о рыночной стоимости можно говорить, когда:

Принуждения к заключению сделки со стороны третьего лица не было.

Объект представлен на открытом рынке с помощью оферты, типичной для схожих объектов.

Платеж имеет денежную форму.

Оценка рыночной стоимости организуется в отношении таких объектов, как недвижимость, авто, пакет ценных бумаг.

В каких случаях необходимо определять рыночную стоимость?

ФСО №2 включает перечень случаев, когда необходимо произвести оценку объекта с привлечением компетентного оценщика:

При отчуждении объекта для государственных нужд.

При банкротстве предприятия, когда за счет имущества гасится задолженность перед кредиторами.

Когда имущество используется в качестве обеспечения ссуды (актуально для ипотечного займа).

Когда новый учредитель организации вносит в уставный не денежный вклад.

Когда по рекомендации совета директоров организации приобретается пакет ценных бумаг.

Рыночная стоимость: методики расчета

Существует несколько подходов к расчету рыночной цены объекта:

Метод сравнительных продаж . Объект сравнения сопоставляется с другими, схожими по характеристикам объектами, рыночные цены которых уже известны. Сравнительный подход используется для многих объектов, например, недвижимости, пакета акций, предприятия, и считается наиболее распространенным (используется в 90% случаев). Критерии отбора объектов для сопоставления выявляются в зависимости от вида самого объекта – например, если происходит , такими критериями являются этап жизненного цикла, численность персонала, вид реализуемых или производимых товаров, местоположение. Преимуществом подхода является достоверность – считается, что этот метод максимально учитывает сложившуюся на рынке ситуацию.

Затратный метод базируется на определении уровня издержек, которые понесет владелец при замещении или восстановлении объекта. Учитываются возможные на воспроизводство (создание точно такого же объекта) и на замещение (создание объекта, способного выполнять те же функции). Затратный метод также классифицируется на два подвида: метод оценки чистых активов (основывается на оценке всех статей активов и обязательств) и ликвидационный метод , применимый, например, для оценки обанкротившихся фирм.

Доходный метод основывается на расчете рыночной цены исходя из доходов, которые объект способен в дальнейшем принести владельцу. Доходный метод чаще всего используется для оценки бизнеса или пакета ценных бумаг. Главная трудность такого подхода заключается в формировании обоснованного прогноза ставки дисконтирования и денежного потока, поэтому специалист- должен быть хорошо знаком с отраслью, к которой принадлежит фирма. Минусом доходного метода считается использование сведений бухучета, которые способны фальсифицировать реальные стоимостные показатели.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

В экономических отношениях часто фигурирует понятие «рыночная стоимость». Это денежное выражение обязательства одного участника сделки перед другим, величина которого продиктована условиями открытого и конкурентного рынка. Планируя реализацию продукции, основных средств или бизнеса в целом, организации, предприниматели и частные лица должны ориентироваться на этот показатель. Его можно получить из независимой оценки или маркетингового анализа. Снижение цены более чем на 20% влечет вопросы от контролирующих органов и возможную налоговую ответственность.

Определение рыночной стоимости не зависит от конкретных характеристик сделки и не означает, что купля-продажа товара или услуги действительно состоится. Это некое коллективное восприятие участников экономических операций, сложившееся под влиянием особенностей конъюнктуры, но не отражающее воздействие нерыночных факторов.

В общем понимании рыночная цена – это денежная оценка стоимости продукта, которая складывается при выполнении следующих условий:

Рынок является открытым, т.е. на нем отсутствуют преграды экономического или административного характера, делающие невозможным вход новых продавцов и покупателей.
Рынок признается конкурентным, т.е. на нем реализуются однородные товары и услуги, присутствует достаточное количество покупателей и продавцов, свободных в принятии решений.
Купля-продажа происходит в условиях открытого и конкурентного рынка, где покупатель располагает достаточной информацией о свойствах реализуемого продукта и может выбирать между ним и альтернативами. Для совершения сделки от компании требуются некие усилия: переговоры и разработка маркетингового плана.
Покупатель и продавец руководствуются стандартными экономическими мотивациями. Они не связаны между собой и не испытывают давления нерыночных обстоятельств. Клиент имеет достаточно времени и возможностей, чтобы изучить информацию об имеющихся альтернативах продукта. Его цель – найти наиболее привлекательную стоимость, и в ее достижении он не согласится на завышенную, неадекватную конъюнктуре цену.
Расчетная стоимость товара или услуги отражает реальную ситуацию, а не прошлое или ожидания участников рынка на будущее. Поэтому компании, занятые независимой оценкой имущества или бизнеса, всегда указывают в отчетах, на какую дату актуальна представленная информация.

Понятие рыночной стоимости – это расчетная, гипотетическая категория, потому что в реальной экономике рынки не соответствуют характеристикам абсолютной конкуренции и открытости. Именно поэтому исчисление такой цены не гарантирует, что сделка обязательно состоится.

Понимание рыночной стоимости в налоговом праве

НК РФ широко освещает понятие рыночной стоимости. Анализ этого термина, приведенный в документе, позволяет отследить и пресечь действия экономических субъектов, которые, снижая цены, минимизируют фискальные отчисления в казну.

Если человек или организация реализует товар по стоимости на 20% ниже рыночной, им могут заинтересоваться контролирующие органы. Если нарушение будет доказано, продавцу придется доплатить в бюджет налоги, а вместе с ними пени и штрафы.

С точки зрения фискальных служб, обоснованная рыночная стоимость –это та, которая соответствует цене однородных товаров и услуг, предлагаемых другими продавцами в схожих экономических условиях. Согласно ст. 40 НК РФ, в понятие однородности включаются следующие параметры оценки:

одинаковое коммерческое назначение продукции;
аналогичный уровень качества;
одна страна происхождения;
схожесть товарных знаков;
аналогичная репутация продавцов.

Налоговое законодательство исходит из «презумпции рыночной стоимости». Ее суть в том, что цены сделок, заключаемых между невзаимозависимыми коммерческими структурами, априори признаются рыночными.

Стоимость товара, реализуемого между взаимосвязанными лицами, считается рыночной, если соблюдаются принципы свободного ценообразования. Например, товар реализуется с биржевых торгов или по ценнику, согласованному с антимонопольным комитетом.

Рыночной считается цена, когда она соответствует стоимости однородной продукции, информацию о которой можно почерпнуть из официальных источников: на порталах органов государственно власти, в обзорах специализированных организаций, из авторитетных печатных изданий и т.д.

Анализируя ценники, установленные фирмой или ИП, налоговики принимают в учет сведения об однородных сделках, т.е. таких, у которых схожи:

способ оплаты (предоплата или постоплата);
сроки поставки товара;
объем реализуемых партий.

Если указанные параметры существенно разнятся, операции считаются несопоставимыми и не могут использоваться для оценки.

Налоговое законодательство вводит принцип объективности, согласно которому для определения соответствия или несоответствия стоимости рыночной, контролирующий орган должен проанализировать данные не одной сделки, а нескольких.

Как определить рыночную цену?

Рыночная стоимость может быть выражена в денежном эквиваленте. Она отражает, за сколько можно продать конкретный товар или услугу, если выставить ее на торги в условиях конкуренции прямо сейчас. Существует три признанных метода определения показателя:

Сравнительный

Это наиболее простая методика, суть которой заключается в поиске данных по аналогичным объектам. В качестве источников информации рассматриваются данные органов государственной власти, профильных организаций, печатные издания и т.д.

Специалист собирает массив данных, выявляет те из них, которые касаются однородных с исследуемым товаров, определяет тенденции и делает корректировки на особенности конъюнктуры и условий сделок. При необходимости используются поправочные понижающие или повышающие коэффициенты.

Затратный

Исходит из предположения, что покупатель мог бы не приобретать товар, а сделать его своими руками. Задача оценщика – определить, какие расходы он бы при этом понес. Методика подходит для определения стоимости недвижимости, новой продукции, у которой на рынке отсутствуют аналоги.

Например, фирма планирует продать дом. Рассчитывается, во сколько обойдется возведение подобной постройки, какова цена покупки или долгосрочной аренды земли, подключения коммуникаций и т.д. Итог корректируется на поправочные коэффициенты, связанные с износом и прочими факторами.

Доходный

Основывается на предположении, что собственник имущества мог бы использовать его в иных целях и получать доход. Например, при определении рыночной стоимости квартиры определяется сумма арендных платежей за установленное количество лет. Этот метод наименее применим в России из-за непрозрачности отечественного рынка.

В каких случаях цена является рыночной?

Экономисты и налоговые органы исходят из постулата, что рыночная стоимость является отражением столкновения спроса и предложения на однородные товары. Это максимальная стоимость, по которой продавец может реализовать свою продукцию в условиях конкуренции и минимальная, по которой покупатель может ее приобрести.

На практике налоговые органы неверно трактуют понятие рыночной стоимости, предъявляя организациям и физическим лицам необоснованные претензии. Рассмотрим распространенные ошибки.

Стоимость, по которой фирма реализовывает товары другим контрагентам, не признается рыночной

Чтобы определить, не занижен ли ценник, налоговые органы не вправе использовать информацию о других сделках самой исследуемой компании. Они должны использовать один из трех признанных методов: затратный, капитализации доходов или сравнительный, основанный на анализе информации из открытых источников.

Текущая рыночная стоимость – это не средняя цена товаров

Этот подход не учитывает обстоятельства конкретной сделки, а потому не может быть признан объективным. Стоимость товара может существенно различаться в зависимости от дороговизны сырья, способов поставки, особенностей логистики, наличия отсрочки платежа и других факторов.

В качестве базы для сравнения налоговики должны брать состоявшиеся сделки

Анализ примерной стоимости товаров не может служить основанием для вывода, что фирма применяет незаконное ценообразование. Любая информация, используемая ФНС, должна касаться не гипотетически возможных, а реально состоявшихся сделок за небольшой период времени.

Максимальная цена товара не признается рыночной

Практика показывает, что зачастую фискальные органы пытаются привлечь компании и граждан к ответственности, доначислять им налоги, взяв за основу максимальную цену сделок конкретного типа. Например, они принимают за базу для сравнения самую дорогую из проданных квартир, самую высокую арендную плату. Такой подход недопустим, и действия налоговиков можно оспорить в судебном порядке.

Рыночная цена не тождественная себестоимости и таможенной стоимости

Ценник на продукцию по определению должен быть выше, чем совокупность затрат на ее производство, иначе компания будет нести убытки. Что касается таможенной стоимости, она определяется по принципиально иной методологии, чем рыночная. Ее единственное назначение – указание в документах, необходимых для декларирования товаров, вводимых из-за рубежа.

Рыночная стоимость не равна балансовой

Важно понимать, что балансовая и рыночная стоимость – не идентичные понятия. Первая отражает, по какой цене объект основных средств проходит в бухгалтерском учете предприятия. Вторая характеризует, за сколько денег можно продать его, если возникнет такая необходимость.

При ценовом анализе можно использовать сравнения только с однотипными товарами, реализуемые в сходных условиях

Если компания реализует автомобили марки «Ауди», за основу для сравнения и анализа нельзя взять сделки других участников рынка, продающих «Газель» или «Лексус». У товаров разные страны происхождения, потребительские характеристики, репутации производителей и другие параметры, поэтому их нельзя признать однородными.

Условия совершения сделок часто имеют определяющее значение при установлении их денежных характеристик. Ценовую политику крупной фирмы, реализующей продукты питания большими партиями, нельзя сравнивать с подходом небольшого семейного производства, продающего конфеты ручной работы поштучно.

Влияние рыночной цены на деятельность производителя – доказанный факт. Чтобы получать прибыль в полном объеме и не иметь проблем с налоговыми органами, компания должна устанавливать этот показатель исходя из оценки затрат или текущей экономической конъюнктуры. Правильный подход к ценообразованию – основа успешной хозяйственной деятельности.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

Как и любой товар на рынке, объекты недвижимости имеют цену и стоимость (см. рис. 5.1).

Рис. 5.1. Стоимость, цена и затраты

Цена объекта недвижимости - это цена конкретной сделки купли-продажи состоявшейся. Поскольку цена в любой реальной предполагаемой операции связана со стоимостью объекта недвижимости, довольно часто эти термины используют как синонимы.

Цена сделки может значительно отличаться от рыночной стоимости. Эта разница, зависит от ряда причин, например наличия аналогов или стабильности рынка. Так, во время кризиса 1993-1994 и 1998-1999 гг. в Украине, ради быстрого получения денег, продавцы охотно шли на 1020% снижение цены чтобы ускорить продажу объектов. Часто начальная цена сознательно завышается на 15-20%, чтобы потом на эту сумму уступить в процессе торга. Иногда, цена формируется под воздействием личных представлений участников сделки и не поддается прогнозам.

Стоимость - это денежный эквивалент собственности.

Рыночная стоимость объекта недвижимости - это наиболее вероятная цена, по которой он может быть продан на открытом рынке в условиях конкуренции. При этом предполагается, что:

o одна из сторон сделки не обязана продавать объект недвижимости, а другая сторона не обязана его покупать;

o стороны хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

o объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты;

o цена сделки является разумным вознаграждением за объект оценки и стимулом к совершению сделки с чьей-либо стороны;

o плата за объект недвижимости выраженный в денежной форме. Таким образом рыночная стоимость является предметом для торга и может как повышаться, так и снижаться.

Понятие стоимости объекта недвижимости может рассматриваться с разных позиций. Так различают рыночную стоимость, стоимость замещения, потребительскую, восстановительную, инвестиционную, страховую, стоимость налогообложения, ликвидационную, первоначальную, остаточную, залоговую стоимость права аренды объекта недвижимости, стоимость действующего предприятия и объекта недвижимости при существующем использовании и т.д.

Потребительская стоимость (стоимость при существующем использовании) отражает ценность объекта недвижимости для конкретного собственника, который не собирается выставлять его на рынок.

Восстановительная стоимость определяется расходами в текущих ценах на строительство точной копии оцениваемого объекта. Здесь используются такие же архитектурные решения, применяются аналогичные строительные конструкции и материалы, даже качество строительно-монтажных работ, так же воспроизводятся моральный износ и недостатки архитектурных решений воспроизводимого объекта.

Стоимость замещения определяется расходами в текущих ценах на строительство объекта недвижимости, полезность которого эквивалентна полезности оцениваемого объекта, но построенного в новом архитектурном стиле с использованием современных проектных нормативов и прогрессивных материалов и конструкций, а также современного оборудования.

Восстановительная стоимость выражается издержками на воспроизводство точной копии объекта, а стоимость замещения - затратами на создание функционального аналога.

Инвестиционная стоимость - цена объекта недвижимости, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица для достижения заданной инвестиционной цели. Инвестиционная стоимость рассчитывается исходя из ожидаемых инвестором доходов и конкретной ставки их капитализации, и может быть как больше, так и меньше его рыночной стоимости. Данный вид стоимости носит субъективный характер.

Стоимость страхования объектов недвижимости рассчитывается на основе восстановительной стоимости или стоимости замещения объекта, который находится под угрозой уничтожения (или разрушения). На базе стоимости страхования объекта определяются суммы страховок, выплаты и проценты.

Стоимость налогообложения объектов недвижимости имущества юридических и физических лиц определяется аккредитованными нормами при налоговых инспекциях экспертами-оценщиками на основе либо рыночной, либо восстановительной стоимости объекта недвижимости. В настоящее время такая оценка объектов недвижимости осуществляется по нормативной методике с учетом инвентаризационной стоимости объекта недвижимости и базируется на восстановительной стоимости.

Ликвидационная стоимость определяется, если объект недвижимости должен быть отчужден в срок меньше обычного срока службы аналогичных объектов и является чистой денежной суммой, которую собственник объекта недвижимости может получить при ликвидации или принудительной продаже.

Стоимость утилизации является чистой денежной суммой, которую собственник объекта недвижимости может получить при полной ликвидации последнего.

Первичная стоимость объекта недвижимости - фактические затраты на приобретение или создание объекта на момент начала его использования.

Остаточная стоимость объекта недвижимости - стоимость объекта с учетом износа.

Стоимость объекта недвижимости при существующем использовании - рыночная стоимость объекта недвижимости, основанная на продолжении формы его функционирования в условиях возможной продажи на рынке.

Стоимость действующего предприятия - стоимость единого имущественного комплекса, определяемая в соответствии с результатами функционирования производства, которое сформировалось.

Залоговая стоимость - стоимость с целью обеспечения кредита.

Стоимость специализированных объектов - стоимость объектов, которые через свои специфические особенности не могут быть проданы на рынке.

Стоимость права аренды объекта недвижимости - единовременная плата за право пользования и распоряжения объектом.

Цена объектов недвижимости зависит от целого ряда факторов, которые можно сгруппировать следующим образом.

1. Объективные факторы, определяют средний уровень цен конкретных сделок субъектами недвижимости. Среди них следует выделить: макроэкономические, связанные с общей конъюнктурой рынка (налоги, пошлины, динамика курса доллара, инфляция, безработица, уровень и условия оплаты труда, потребность в объектах недвижимости, развитие внешнеэкономической деятельности); микроэкономические, характерные объективные параметры конкретных сделок.

2. Факторы, связанные с феноменом массового сознания и психологического характера (массированная реклама, инфляционные ожидания, симпатии, осведомленность и т.п.).

3. Физические факторы: местонахождение - удаленность от центра, степень развития инфраструктуры и транспортного сообщения, архитектурно-конструктивные решения, состояние объекта недвижимости, наличие коммунальных услуг, экологические и сейсмические факторы.

4. Факторы, влияющие на цену и скорость продажи: количество аналогичных предложений, их соотношение со спросом именно на этот тип объектов в определенной части города; объективные недостатки объекта; престижность района; экологическая обстановка в районе; транспортное сообщение и развитость инфраструктуры района; социальная однородность дома; характер операции ("прямой или "встречный" продажа"); юридическая "чистота" объекта.

Из мирового опыта известно, что главным критерием любой операции является ее выгодность для обеих сторон. Однако каждый вкладывает в это понятие свое значение. Для одного на первом месте стоят деньги. Такой продавец может достаточно долго ждать своего клиента, не снижая цену. Для другого важно как можно быстрее получить свободные средства. В этом случае на первое место выходит скорость операции и действует принцип "время-деньги". Третий отдает предпочтение надежному покупателю, который может гарантировать соблюдение графика оплаты. Случается, что во время переговоров меняются и приоритеты. Умело выставляя между объективными факторами и собственными мотивами, покупатель и продавец в состоянии заключить взаимовыгодную сделку и не разочароваться в ее результатах.

На основании данных бухгалтерской отчетности по состоянию на 02.06.2014 года, произведем расчет стоимости чистых активов, исходя из рыночной стоимости имущества, отраженного в бухгалтерском балансе:

Активы
Внеоборотные активы
Здание, помещения	1 500 000
Земельные участки	3 500 000
Оборотные активы
Запасы
Дебиторская задолженность	41 650 000
Денежные средства
прочие оборотные активы

Кредиторская задолженность	44 000 000

Стоимость чистых активов предприятия по состоянию на 30.06.2012 г.	650 000

5.Расчет стоимости доли в размере100% в уставном капитале ооо « » по состоянию на02.06.2014года.

Рыночная стоимость 100% уставного капитала - это стоимость чистых активов предприятия, исходя из рыночной стоимости имущества, отраженного в бухгалтерском балансе, таким образом:

2 650 000 * 100% = 2 650 000 рублей.

6. Согласование результатов

В результате применения двух подходов к оценке рыночной стоимости были получены следующие значения

Затратный подход (метод чистых активов) – 2 650 000 рублей.

Доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков) – не применялся.

Как уже было отмечено, затратный подход не учитывает изменения, которые могут произойти в будущем, поскольку основан на оценке рыночной стоимости активов и пассивов, которыми располагает предприятие.

В свою очередь, рыночная стоимость предприятия в рамках доходного подхода основывалась на составлении прогноза доходов и расходов при наилучшем и наиболее эффективном использовании собственности. Доходный подход основывается на принципе ожидания и утверждает, что типичный инвестор или покупатель приобретает бизнес в ожидании будущих доходов. Разумный инвестор никогда не заплатит за объект больше, чем размер дохода, который принесет ему данный бизнес в будущем. Доходный подход позволяет сопоставить текущие затраты инвестора с будущими доходами с учетом времени и фактора риска, характерными для предполагаемого вида деятельности. Таким образом, результат, полученный доходным подходом, в большей степени отвечает инвестиционным интересам на рынке.

Величина рыночной стоимости в рамках затратного подхода отражает сумму затрат, необходимых на воссоздание точной копии оцениваемого предприятия, имеющего большое количество материальных активов, представленных зданиями, сооружениями, оборудованием. Затратный подход в данном случае определяет гарантированный минимум владельцу оцениваемого пакета и не учитывает в полной мере инвестиционную составляющую Объекта оценки.

Таблица № 47

Согласование результатов

Подход к оценке	Результат подхода, руб.	Вес метода	Взвешенный результат, руб.
Затратный подход	2 650 000		2 650 000
Доходный подход
Рыночная стоимость 100% доли УК	2 650 000		2 650 000

7. Итоговое заключение

С учетом вышеизложенного, рыночная стоимость 100% доли официально зарегистрированного и полностью оплаченного Уставного капитала ООО «» по состоянию на 02 июня 2014 года составляет

2 650 000 рублей

(Два миллиона шестьсот пятьдесят тысяч) рублей.

Директор ООО «Фон

Эксперт Оценщик И.И.Каюмов

ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

«Руководство по оценке стоимости бизнеса» Фишмен Джей, Пратт Шэннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт; Пер. с англ. Л.И. Лопатников. – М.: ЗАО «КВИНТО-КОНСАЛТИНГ», 2000 г.

Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», № 135-ФЗ, от 29.07.98 г.

Гражданский кодекс Российской Федерации. Полный текст, «ГНОМ-ПРЕСС», Москва, 1997 г.

Стандарты оценки, обязательных к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденными постановлением правительства РФ от 06.07.01 № 519.

«Введение в теорию оценки недвижимости», B.C. Болдырев, А.С. Галушка, А.Е. Федоров, Москва, 1998 г.

«Оценка рыночной стоимости недвижимости», под редакцией проф. В.М. Рутгайзера, Москва, Дело, 1998 г.

«Организация и методы оценки предприятия (бизнеса)», под редакцией проф. В.И. Кошкина, «ИКФ «ЭКМОС», 2002г.;

«Оценка недвижимости», под редакцией проф. А.Г. Грязновой, «Финансы и статистика», 2002 г.;

«Оценка недвижимости», Л.Н. Тэпман, «Юнити», 2002 г.;

«Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности», В.В. Ковалев, «Финансы и статистика», 1999 г.;

«Оценка недвижимости и бизнеса», М.А. Федотова, «ЭКМОС», 2000 г.;

«Оценка рыночной стоимости машин и оборудования», под редакцией проф. В. Рутгайзера, «Дело», 1998 г.;

«Оценка бизнеса», В.З. Черняк, «Финансы и статистика», 1996 г.;

«Оценка бизнеса: стандарты и методы, информационная база, оценка стоимости, имущества и финансового состояния предприятия», В. Есипов, «Питер», 2001 г.;

«Оценка стоимости предприятия (бизнеса)», под редакцией Н.А. Абдуллаева, Н.А. Колайко, «ЭКМОС», 2000 г.;

«Оценка предприятий: имущественный подход», В.В. Григорьев, «Дело», 1998 г.;

«Финансы предприятий», А.Д. Шеремет, «Инфра-М», 1997 г.;

«Финансовый анализ», В.Г. Артеменко, «ДИС», 1997 г.;

«Анализ хозяйственной деятельности предприятия», Г.В. Савицкая, «Новое знание», 1999 г.;

«Сколько стоит фирма?», Ф. Модильяни, «Дело», 1999 г.;

«Оценка бизнеса: управление стоимостью предприятия», С.В. Валдайцев, «Юнити», 2001 г.;

«Оценка бизнеса», под редакцией проф. А.Г. Грязновой, «Финансы и статистика», 1999 г.;

«Анализ и оценка приносящей доход недвижимости», Д. Фридман, «Дело», 1997 г.;

«Практические аспекты применения доходного подхода к оценке российских предприятий», Г.В. Булычев, 1999 г.;

«Стоимость компаний: оценка и управление», Т. Коупленд, «Олимп-бизнес», 2000 г.;

«Основы корпоративных финансов», С. Росс, М, 2000 г.;

«Управление инвестициями», Ф. Фбоцци, «Инфра-М», 2000 г.;

Журналы «Вопросы оценки» Российского общества оценщиков.

Доходный подход

Доходный подход к определению стоимости недвижимости основан на расчете величины ожидаемых в будущем доходов от ее использования. Их оценка необходима при анализе инвестиционных проектов и расчете долей муниципалитета, частных лиц, инвестирующих в капитальное строительство или реконструкцию, а также при купле-продаже действующего предприятия. При этом следует учитывать, что в условиях рынка деньги, помимо выполнения роли платежного средства, сами являются товаром и обращаются на рынке. Стоимость денежных ресурсов зависит не только от величины их предложения, но и от условий их предоставления и возврата. Поэтому покупатель объекта недвижимости, нацеленный на получение прибыли от ее использования, должен сравнить свои расходы на покупку недвижимости и планируемый доход. Если купленный за 1 000000 руб. объект может давать прибыль в течение последующих 10 лет по 100 ООО руб. в год, после чего полностью потеряет свою стоимость, то через 10 лет покупатель всего лишь сможет вернуть свои средства. При этом, вложив их в банк, он в течение тех же 10 лет получал бы процент по вкладу.

Вложения в недвижимость неизбежно связаны с риском, обусловленным многими факторами, различающимися как в разных странах, так и внутри страны. Риск зависит от стабильности общественно-политической и экономической ситуации, вероятности изменения законодательства, природных катаклизмов, криминогенности экономики и др. Очевидно, чем большему риску готов подвергнуть инвестор свои средства, тем больший доход планирует он получить от их вложения.

От инвестиционного мотива отличается приобретение недвижимости в целях потребления, например, покупка квартиры для личного проживания. В этом случае речь идет не об извлечении дохода, а о получении иных личных благ. Инвестиция в недвижимость не всегда является единовременным вложением. Зачастую этот процесс растянут во времени и неравномерен. Важным, с точки зрения финансового анализа, является протяженность во времени потока доходов. Затраченные инвестиции на начальном этане прибыли не приносят, в то время как размещенные в банке средства приносят доход в виде процента по вкладу.

Следовательно, будущие доходы должны компенсировать не только затраченные инвестиции, но и потери, вызванные тем, что какое-то время эти инвестиции не работают. Начисление процентов, при котором сумма, из которой рассчитываются проценты (база), не изменяется, называется простым начислением. Простое начисление называется декурсивным, если начисление процентов производится в конце расчетного периода. Другой разновидностью начисления по простому проценту является случай, когда проценты начисляются в начале расчетного периода, а за базу начисления принимается конечная сумма погашения долга. Такой метод носит название антисипативного.

Доходный подход позволяет провести прямую оценку стоимости фирмы в зависимости от ожидаемых будущих доходов. Он предусматривает:

- Составление прогноза от ожидаемых будущих доходов;
- Оценку риска, связанного с получением доходов;
- Определение времени получения доходов.

Приведенная к текущему моменту стоимость, то есть текущая стоимость будущих доходов, служит ориентиром того, сколь много готов заплатить за оцениваемую фирму потенциальный инвестор.

Базовым понятием в доходном подходе являются чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разность между притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени. При расчете этого показателя используется следующий порядок вычислений:

Чистая прибыль + Начисленный износ + Увеличение долгосрочной задолженности - Прирост собственного оборотного капитала Капитальные вложения - Капитальные вложения - Уменьшение долгосрочной задолженности = Поступление денежных средств.

При определении будущих денежных поступлений ожидаемый предстоящий срок деятельности фирмы следует разделить на два периода. На первый период, обычно называемый прогнозным, составляет детальный погодовой прогноз денежных поступлений. По истечении прогнозного периода фирма должна достичь равновесного состояния, при котором темпы прироста денежных поступлений в целом будут оставаться стабильными и предсказуемыми (постпрогнозированый или остаточный период).

Приведение будущих денежных поступлений к текущей стоимости проводится с использованием ставки дисконта. Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечить премию за риск инвестирования в оцениваемую фирму, Иными словами, дисконтная ставка должна отражать требуемую инвесторам ставку прибыли с учетом предполагаемого риска.

За прогнозный период каждый годовой денежный поток дисконтируется в отдельности. Что же касается второго периода, то первоначально определяется так называемая конечная стоимость потока дохода на его начало. Затем, последняя приводится к текущей стоимости на дату оценки.

Наиболее часто расчет ставки дисконта производится по так называемой модели оценки капитальных активов (САРМ), которая предусматривает следующую методику определения ставки дисконта:

Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге + Медианное значение в по сопоставимым компаниям * Рыночная премия за риск инвестирования в акции + Премия за размер компании + Премия за риск инвестирования в конкретную компанию + Страховой риск = Ставка дисконта

Например:

Ставка дохода по безрисковой ценной бумаге - 3,8 %

Рыночная премия за риск инвестирования в акции - 7,5 %

Медианное значение в по сопоставимым компаниям, рассчитанное на основе биржевых данных - 0,76.

Если фирма относится к разряду малых, то риск инвестирования в малую компанию - 5,3 %.

Риск инвестирования в конкретную компанию - 4,5 %.

Страховой риск - 7 %.

Ставка дисконта по Методу оценки капитальных активов составила:

3,8 % + 0,76 * 7,5 % + 5,3 % + 4,5 % + 7 % = 26,3%.

Существует и другой метод определения дисконтной ставки - метод кумулятивного построения.

Рыночный (сравнительный) подход

Рыночный подход к оценке недвижимости основывается на анализе информации о ценах сделок купли-продажи объектов, аналогичных оцениваемому или сходных с ним по каким-либо параметрам, который включает четыре последовательных этапа:

- сбор информации;
- анализ ее достоверности и применимости;
- заключение о стоимости оцениваемого объекта;
- оценка точности полученного результата.

Сбор необходимой исходной информации является отдельной и порой непростой задачей для оценщика. Для одних сегментов рынка недвижимости такая информация является открытой и общедоступной, для других доступ к ней может быть ограничен, для третьих такой информации может не быть вовсе или ее объем весьма незначителен.

Если оценщик располагает достаточным объемом информации, то ему необходимо проверить ее достоверность. В действительности часто стороны по различным причинам скрывают истинную цену сделки, стараясь ее занизить или, в некоторых случаях, завысить. Поэтому используемая информация должна соответствовать следующим основным критериям:

- стороны сделки имели достаточное представление о данном рынке;
-стороны сделки не связаны между собой какими-либо иными отношениями, влияющими на цену сделки;
- данные о цене сделки получены от лица, не заинтересованного в ее искажении.

При применении рыночного подхода приемлема не только информация о сделках купли-продажи недвижимости, но и о других, смежных с ними -- сделках залога, страхования, внесения в уставный капитал и иных. Например, при заключении сделки залога недвижимой вещи стороны не исключают возможности того, что эта вещь может быть продана на рынке для выполнения обязательства заемщика. Величина кредита, обеспеченного залогом объекта недвижимости, имеет непосредственную связь с ее стоимостью, поскольку составляет 60--70% ее стоимости. Исходя из этого, не имея прямой информации о стоимости вещи при сделке купли-продажи, оценщик может ее спрогнозировать по информации об иных сделках. Основной критерий выбора информации, используемой для оценки объекта недвижимости рыночным методом, состоит в сопоставимости стоимости оцениваемого объекта недвижимости с обращающимися на рынке объектами. Однако соответствие данному критерию является условием необходимым, но недостаточным. Только в случае удовлетворения основному критерию сопоставимый объект может быть рассмотрен на соответствие другим критериям: местоположение, время продажи, состояние.

При выполнении основного критерия исполнение дополнительных критериев желательно, но не обязательно. Отличия по дополнительным критериям (равно как и иные отличия) достаточно часто могут быть компенсированы внесением соответствующих корректировок. Если удается подобрать данные о продаже полностью идентичных объектов, то, усреднив эти данные, можно с достаточной уверенностью сделать вывод о стоимости объекта. В реальной действительности подобрать статистику сделок с аналогичными объектами практически невозможно, поэтому необходима корректировка рыночных данных о продажах, отражающих отличия сравниваемых объектов от оцениваемого. Корректировки стоимости сопоставимых объектов выражаются как в абсолютных денежных величинах, так и в процентах от стоимости. Основным способом определения количественных значений корректировок является анализ парных продаж -- продаж двух объектов, сходных по всем параметрам, за исключением одного. Из анализа таких продаж оценщик может получить количественное значение корректировки, соответствующее данному параметру.

Таким образом, применяя рыночный подход, необходимо определить параметры, по которым оцениваемый объект отличается от сопоставимых, и рассчитать соответствующие этим отличиям корректировки стоимости сопоставимых объектов.

При оценке некоторых видов типовых объектов возможно использование интегральных корректировок, включающих все многочисленные отличия от сопоставимого объекта. При этом необходимо обоснование, расчеты интегральной величины отличия оцениваемого объекта по стоимости от сопоставимого. Кроме объективных характеристик объекта недвижимости -- местоположения, качества, возраста, условия продажи, необходимо учитывать, что сопоставимые объекты были проданы некоторое время назад. За прошедшее время ситуация на рынке могла измениться и повлечь за собой соответствующее изменение цен, что также должно быть учтено при расчете корректировок.

Также необходимо учитывать динамику инфляции, изменение законодательства, развитие инфраструктуры и другие факторы, оказывающие влияние на изменение стоимости с течением времени. Для этого кроме анализа чисто экономических факторов необходимо принимать во внимание перспективное развитие соответствующей территории, закрепленное в Генеральном плане, в проектах детальной планировки и застройки, иных нормативных актах, отражающих политику органов государственной власти по развитию соответствующей территории. Следует учитывать и то, что за прошедшее время изменение цен могло быть столь существенным, что временной фактор не может быть учтен путем корректировок и поэтому имеющаяся информация не может быть использована.

Затратный подход

Затратный подход (подход к оценке с точки зрения затрат) основан на предположении о том, что затраты на строительство объекта недвижимости в совокупности с затратами на приобретение участка и его подготовку к строительству являются приемлемым ориентиром для определения стоимости недвижимого имущества. Однако следует учитывать, что затраты на создание объекта недвижимости не являются эквивалентом его рыночной стоимости. Поэтому сфера применения затратного подхода достаточно узка и используется при:

- оценке недвижимости на рынках, характеризующихся отсутствием достаточной информации для применения рыночного или доходного подходов;
- оценке специализированных зданий (школ, больниц, вокзалов, инженерной инфраструктуры и т.п.), которые, как правило, не способны приносить доход, а информация об их продажах отсутствует;
- при страховании недвижимости, когда страховая сумма, страховой взнос, страховое возмещение определяются, исходя из затрат страхователя;
- при исчислении установленных законодательством налогов и сборов;
- при переоценке основных фондов и в некоторых других случаях.

Оценка имущества затратным методом осуществляется поэтапно:

1. Расчет рыночной стоимости права на земельный участок, на котором находится объект недвижимости.
2. Расчет стоимости строительства (восстановления или замещения) объекта недвижимости.
3. Определение степени снижения полезности объекта недвижимости в результате износа:
- а) физического (результат старения объекта, воздействия природно-климатических факторов, характера эксплуатации объекта);
- б) функционального (результат несоответствия архитектурного, конструктивного, дизайнерского решения современным стандартам рынка (рыночному спросу);
- в) экономического (внешнего) (результат негативного влияния внешней среды (окружения) объекта).
4. Расчет остаточной стоимости улучшений объекта путем вычитания из стоимости затрат на его восстановление (замещение), т.е. всех видов износа. В случае, когда в расчетах используется стоимость замещения, то функциональный износ не учитывается, так как стоимость замещения включает современные требования и стандарты рынка.

Определение рыночной стоимости недвижимости путем суммирования остаточной стоимости улучшений и рыночной стоимости земельного участка. Существует пять основных методов оценки рыночной стоимости недвижимости:

1. Метод капитализации исходит из того, что стоимость недвижимости равна сумме денег, используя которую альтернативным образом, собственник недвижимости получал бы аналогичный доход на вложенный капитал.
2. Метод рыночных сравнений состоит в определении рыночной стоимости земельного участка путем рассмотрения пси продаж сопоставимых участков как рыночной стоимости оцениваемого участка. Рыночная стоимость отражает результаты взаимодействия продавцов и покупателей, действующих на открытом рынке, при условии, что обе стороны полно информированы, имеют желание и возможность совершить сделку.
3. Метод развития (освоения) -- применяется для оценки свободных земельных участков, в меньшей степени -- для оценки объектов недвижимости, состоящих из земельных участков и их улучшений. Этот метод применим, если ценность оцениваемой недвижимости, состоящей из улучшений и земельного участка, полностью заключена в земельном участке.
4. Метод остатка для земельного участка -- важный с практической точки метод схож с методом капитализации земельной ренты. При его использовании рыночная стоимость земли рассчитывается исходя из допущения, что объект недвижимости используется наиболее эффективным образом, что является непременным условием оценки именно рыночной стоимости.

В основу затратного подхода положен анализ и перестройка балансового отчета фирмы. Данный подход предусматривает суммирование чистой стоимости активов фирмы с последующим вычитанием из этой суммы ее обязательств.

Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала. Однако Балансовая стоимость активов, исходя из представленного баланса, не отражает их рыночной стоимости. Соответственно в нее необходимо внести поправки, проведя предварительную оценку обоснованной рыночной стоимости каждого актива в отдельности и определив, насколько балансовая сумма обязательств соответствует их рыночной стоимости.

В целях перестройки баланса фирмы анализируются, и оценивается основные средства и текущие активы. Для оценки зданий, оборудования и сооружений приглашаются эксперты по оборудованию и специалисты-сметчики. Что же касается текущих активов (производственные запасы, дебиторская задолженность, готовая продукция и пр.), то их анализ производится на основе документов фирмы и консультаций с ее специалистами.

Оценка зданий (сооружений) проводится как по стоимости воспроизводства, так и по стоимости замещения.

Под полной стоимостью воспроизводства понимается стоимость строительства в текущих ценах точной копии оцениваемого объекта с использованием таких же материалов, стандартов, дизайна и с тем же качеством работ, которые воплощают в себе все недостатки и функциональный износ.

Полная же стоимость замещения - это стоимость строительства в текущих ценах объекта, обладающего эквивалентной полезностью с объектом оценки, однако, с использованием новых материалов в соответствии с текущими стандартами, дизайном и планировкой.

Определение стоимости строительства включает оценку прямых и косвенных затрат, а также предпринимательский доход. Предполагаемые затраты на строительство должны покрыть подготовку рабочей документации и чертежей, отвод земельного участка, разработку и согласование технических условий на инженерное обеспечение, составление строительного паспорта и технического заключения (изыскания), инженерно-геологическое изыскание по площадке и сетям, разработку, согласование и утверждение ТЭО, наконец, непосредственно строительство новой фирмы. Предпринимательский доход представляет собой сумму, которую инвестор планирует получить сверх затрат на осуществление проекта с учетом риска доходности по сопоставимым объектам.

Так как в большинстве случаев оценивается объект, сооруженный ранее даты оценки, то из стоимости строительства вычитается общий износ.

Оценка установленных машин и оборудования проводится, исходя из результатов продаж аналогичной подержанной техники на вторичном рынке. В этом случае учитывается не только степень физического износа продаваемого объекта, но и функциональное и технологическое устаревание.

Помимо основного технологического оборудования оценке подлежат также передаточные устройства, транспортные средства, вычислительная техника и измерительные приборы, т.е. те виды машин, которые хотя сами непосредственно не участвуют в процессе производства, однако, обслуживают его. Оборудование, подлежащее установке, не переоценивается и включается в сумму активов по балансовой стоимости.

Оценке подлежат также нематериальные активы: право на торговую марку, авторские права, управленческое ноу-хау, приобретенные лицензии, маркетинговые исследования и т.п.

Долгосрочные финансовые вложения, включающие активы других фирм, банков и компаний, оцениваются по возможности по рыночной цене. В случае отсутствия такой возможности - по номинальной стоимости.

Корректировка краткосрочной задолженности не проводится, так как платежи по ней являются обязательными в ближайшее время. Также не подлежат корректировке расчеты с кредиторами, по социальному страхованию, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами.

Проведя соответствующую корректировку балансового отчета фирмы по состоянию на дату оценку и вычета из общих чистых активов, обязательств, определяют стоимость предприятия по затратному подходу.

Подход сравнительного анализа.

Сравнительный анализ - это метод оценки компаний закрытого типа, в котором используется информация о сделках с акциями сопоставленных открытых компаний.

Данный метод, базируется на сравнительном подходе, определяет стоимость фирмы на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках или уже купленными или проданными в течение недавнего времени компаниями (метод анализа сделок).

Соответствующий образец компании-аналога отбирается на основании критерия сравнимости. Идеальными компаниями-аналогами считаются те, которые действуют в той же отрасли, что и оцениваемая компания, ведут схожие, хозяйственные операции, имеют сравнимую номенклатуру, а также близки по размеру. Обычно требуются, как минимум, от 6 до 8 компаний-аналогов для составления адекватного образца.

Для каждой компании, служащей образом компании - аналога, рассчитывается несколько стоимостных индикаторов или ценовых мультипликаторов (коэффициентов), таких как отношение "цена компании к выручке", "цена компании к денежному потоку", "цена компании к чистой стоимости активов". После того, как данные показатели будут рассчитаны для каждой компании-аналога, на основании анализа рисков и финансовых характеристик подбирается подходящий мультипликатор (коэффициент), который применяется к соответствующей финансовой информации оцениваемой компании.

В результате применения мультипликаторов к финансовым показателям оцениваемой компании появляется предварительная оценка реальной рыночной стоимости компании. В зависимости от условий проведения оценки эта предварительная оценка может быть скорректирована в зависимости от других факторов, таких как скидка на владение контрольным пакетом акций, фактор риска по строкам или низкая конкурентоспособность.

Для определения обоснованной рыночной стоимости фирмы используется, как правило, все три оценочных подхода. В соответствии с каждым подходом получают предварительные величины стоимости фирмы.

Для определения итоговой стоимости фирмы оцениваются для конкретного случая.

Оценки фирмы, полученные в результате использования различных подходов, будут отличаться по своей величине друг от друга. В большинстве случаев, оценщики, определяют стоимость предприятия в виде интервальной оценки, то есть в интервале от минимальной до максимальной оценок, полученных при использовании различных подходов.

Документальным результатом оценки фирмы является отчет об оценке. В отчете в обязательном порядке указываются дата проведения оценки объекта, используется подходы оценки, цели и задачи проведения оценки объекта, а также приводятся иные сведения, которые необходимы для полного и недвусмысленного толкования результатов проведения объектов оценки, отраженных в отчете.

Согласование результатов

Завершающим этапом оценки является согласование результатов, полученных различными методами в рамках использованных подходов. Цель такого согласования - получение окончательной итоговой величины стоимости.

Три подхода к оценке независимы друг от друга, хотя каждый из них основывается на одних и тех же экономических принципах. На идеальном (открытом и конкурентном) рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно проинформированы, производители могут быть неэффективны. По этим и другим причинам подходы могут давать различные показатели стоимости, которые оценщик сопоставляет между собой, проводя процедуру согласования.

Как указано в Федеральных стандартах оценки (ФСО №1), выбранный оценщиком способ согласования, а также все сделанные оценщиком при осуществлении согласования результатов суждения, допущения и использованная информация должны быть обоснованы.

Самым предпочтительным вариантом проведения процедуры согласования полученных результатов с целью получения итогового значения стоимости считается взвешенное усреднение. Оценщик взвешивает, в какой степени тот или иной подход соответствует цели оценки рассматриваемого объекта, подкреплены ли проведенные расчеты данными рынка, не противоречат ли они им, и при окончательном заключении в большей степени полагается на тот показатель стоимости, который получен на основе наиболее идеального со всех точек зрения подхода.

Иными словами, для согласования процедуры взвешивания оценщик должен обосновать выбор использованных весов.

Для определения удельного веса для каждого результата применения каждого подхода необходимо проведение количественного и качественного анализа, учитывающего следующие факторы:

- Цель оценки и предположительное использование ее результатов.
- Определяемый вид стоимости.
- Вид прав собственности.
- Количество и качество данных, использованных в расчетах.
- Уровень контроля рассматриваемой доли собственности.
- Уровень ликвидности оцениваемой недвижимости.

Оценщик определяет относительную значимость, применимость и обоснованность каждого показателя стоимости на основе таких критериев, как адекватность, качество информации, точность оценки и количество доказательств.

Сравнительный коэффициент - наиболее точен при оценки квартиры, составляет 80% от 100%

Затратный коэффициент - средний при надежности оценки квартиры, составляет 50% от 100%

Доходный коэффициент - менее надежен т.к. этот подход практически не используется, составляет 30% от 100%

Цена квартиры=(Доходный подход + Сравнительный + Затратный)/3